การขาดดุลงบประมาณอย่างยั่งยืน: ผลการดำเนินงานทางเศรษฐกิจของสหรัฐในระยะยาวและความเสี่ยงจากความวุ่นวายทางการเงินและการคลัง

บทนำ





งบประมาณของรัฐบาลกลางสหรัฐอยู่ในเส้นทางที่ไม่ยั่งยืน ในกรณีที่ไม่มีการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่สำคัญ การขาดดุลของรัฐบาลกลางคาดว่าจะมีมูลค่ารวมประมาณ 5 ล้านล้านดอลลาร์ในทศวรรษหน้า การขาดดุลดังกล่าวจะทำให้หนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งสัมพันธ์กับ GDP เพิ่มขึ้นอย่างมาก หลังจากนั้น เมื่อเบบี้บูมเมอร์เข้าสู่วัยเกษียณมากขึ้นเรื่อยๆ และเรียกร้องสวัสดิการประกันสังคมและเมดิแคร์ การขาดดุลและหนี้สินของรัฐบาลก็มีแนวโน้มเติบโตอย่างรวดเร็วยิ่งขึ้นไปอีก ขนาดของความไม่สมดุลด้านงบประมาณของประเทศที่คาดการณ์ไว้ในขณะนี้มีขนาดใหญ่มากจนต้องคำนึงถึงความเสี่ยงของผลกระทบร้ายแรงที่ตามมาอย่างจริงจัง แม้ว่าจะเป็นไปไม่ได้ที่จะคาดการณ์ว่าจะเกิดผลดังกล่าวเมื่อใด



การวิเคราะห์ตามปกติของการขาดดุลงบประมาณอย่างยั่งยืนแสดงให้เห็นผลกระทบเชิงลบของการขาดดุลต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะยาว ภายใต้มุมมองแบบเดิมๆ การขาดดุลงบประมาณอย่างต่อเนื่องช่วยลดการออมของชาติ ซึ่งลดการลงทุนภายในประเทศและเพิ่มการกู้ยืมจากต่างประเทศหนึ่งอัตราดอกเบี้ยมีบทบาทสำคัญในการปรับตัวของเศรษฐกิจ การออมของประเทศที่ลดลงทำให้อัตราดอกเบี้ยในประเทศเพิ่มขึ้น ซึ่งกระทบต่อการลงทุนและดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศสองการยืมเงินจากภายนอกซึ่งช่วยทางการเงินสำหรับการขาดดุลงบประมาณนั้นสะท้อนให้เห็นในการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดที่มากขึ้น ซึ่งทำให้เกิดความเชื่อมโยงระหว่างการขาดดุลงบประมาณกับการขาดดุลบัญชีเดินสะพัด การลดลงของการลงทุนในประเทศ (ซึ่งลดการเติบโตของผลผลิต) และการเพิ่มขึ้นของการขาดดุลบัญชีเดินสะพัด (ซึ่งต้องการให้ผลตอบแทนจากสต็อกทุนในประเทศเพิ่มขึ้นสำหรับชาวต่างชาติ) ทั้งลดรายได้ประชาชาติในอนาคตด้วยการสูญเสียรายได้ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เวลา. ภายใต้มุมมองทั่วไป ค่าใช้จ่ายที่เกิดจากการขาดดุลอย่างต่อเนื่องมักจะค่อยๆ เพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป แทนที่จะเกิดขึ้นอย่างกะทันหัน



เมื่อเป็นอีสเตอร์ในเดือนนี้

ผลที่ตามมาของการขาดดุลงบประมาณจำนวนมากอย่างต่อเนื่องอาจมีขนาดใหญ่กว่ามากและเกิดขึ้นอย่างกะทันหันมากกว่าที่การวิเคราะห์แบบดั้งเดิมแนะนำ การขาดดุลที่สำคัญในอนาคตอันไกลโพ้นสามารถทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงขั้นพื้นฐานในความคาดหวังของตลาดและการสูญเสียความเชื่อมั่นที่เกี่ยวข้องทั้งในและต่างประเทศ ผลกระทบแบบไดนามิกที่ไม่เอื้ออำนวยที่อาจเกิดขึ้นได้นั้นส่วนใหญ่แล้วหากไม่ได้ถูกแยกออกจากการวิเคราะห์การขาดดุลงบประมาณแบบธรรมดาทั้งหมด การละเว้นนี้เป็นที่เข้าใจได้และเหมาะสมในบริบทของการขาดดุลที่มีเพียงเล็กน้อยและชั่วคราว มันป้องกันไม่ได้มากขึ้น อย่างไรก็ตาม ในสภาพแวดล้อมที่มีการขาดดุลที่มีขนาดใหญ่และถาวร การขาดดุลที่มีนัยสำคัญอย่างต่อเนื่องอาจส่งผลกระทบอย่างรุนแรงและส่งผลเสียต่อความคาดหวังและความเชื่อมั่น ซึ่งจะสร้างวงจรเชิงลบที่เสริมกำลังตัวเองในท่ามกลางการขาดดุลทางการคลัง ตลาดการเงิน และเศรษฐกิจที่แท้จริง:



  • ในขณะที่ผู้ค้า นักลงทุน และเจ้าหนี้มีความกังวลมากขึ้นว่ารัฐบาลจะหันไปใช้อัตราเงินเฟ้อที่สูงเพื่อลดมูลค่าที่แท้จริงของหนี้ภาครัฐหรือการคลัง
    ชะงักงันกับผลที่คาดเดาไม่ได้จะเกิดขึ้น ความเชื่อมั่นของนักลงทุนอาจ
    บ่อนทำลายอย่างรุนแรง
  • ความไม่สมดุลของบัญชีการเงินและบัญชีเดินสะพัดอาจทำให้สูญเสียความมั่นใจระหว่าง
    ผู้เข้าร่วมในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและในตลาดสินเชื่อระหว่างประเทศ เนื่องจากผู้เข้าร่วมในตลาดเหล่านั้นตื่นตระหนกไม่เพียงเพราะการขาดดุลงบประมาณอย่างต่อเนื่องเท่านั้น แต่
    จากการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดขนาดใหญ่ที่เกี่ยวข้อง
  • การสูญเสียความเชื่อมั่นของนักลงทุนและเจ้าหนี้ทั้งในและต่างประเทศอาจทำให้
    นักลงทุนและเจ้าหนี้ในการจัดสรรเงินทุนใหม่จากการลงทุนที่ใช้เงินเป็นฐาน ทำให้
    ค่าเสื่อมราคาของอัตราแลกเปลี่ยนและเรียกร้องอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอย่างรวดเร็วในสหรัฐฯ
    หนี้ภาครัฐ
  • การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ย ค่าเสื่อมราคาของอัตราแลกเปลี่ยน และการลดลงของ
    ความมั่นใจสามารถลดราคาหุ้นและความมั่งคั่งของครัวเรือน เพิ่มต้นทุนการจัดหาเงินทุนให้กับ
    ธุรกิจและลดการใช้จ่ายภายในประเทศของภาคเอกชน
  • การหยุดชะงักของตลาดการเงินอาจขัดขวางการไกล่เกลี่ยระหว่างผู้ให้กู้และผู้กู้ที่มีความสำคัญต่อเศรษฐกิจสมัยใหม่ เนื่องจากตลาดสินเชื่อที่มีกำหนดอายุยืนยาวเป็นพยาน
    อัตราดอกเบี้ยอาจเพิ่มขึ้นอย่างมากและค่อนข้างมีสภาพคล่องต่ำ และราคาสินทรัพย์ที่ลดลงส่งผลเสียต่องบดุลของธนาคารและการเงินอื่นๆ
    คนกลาง;
  • การที่รัฐบาลกลางไม่สามารถเรียกคืนยอดเงินคงเหลืออาจลดลงได้โดยตรง
    ความเชื่อมั่นทางธุรกิจและผู้บริโภค โดยมองว่า การขาดดุลต่อเนื่องเป็นสัญลักษณ์ของ
    การที่ประเทศไม่สามารถแก้ไขปัญหาทางเศรษฐกิจได้แทรกซึมอยู่ในสังคม และการลดลง
    ด้วยความมั่นใจสามารถกีดกันการลงทุนและกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แท้จริง
  • เอฟเฟกต์ต่าง ๆ เหล่านี้สามารถกินซึ่งกันและกันเพื่อสร้างวงจรการเสริมกำลังซึ่งกันและกัน สำหรับ
    ตัวอย่างเช่น อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นและกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ลดลงอาจทำให้แย่ลงไปอีก
    ความไม่สมดุลทางการคลัง ซึ่งอาจทำให้สูญเสียความมั่นใจและโอกาสต่อไปได้
    จุดประกายผลตอบรับเชิงลบอีกรอบ



แม้ว่าจะเป็นไปไม่ได้ที่จะรู้ว่าตลาดคาดหวังเกี่ยวกับประเทศชาติ ณ จุดใด
ความไม่สมดุลทางการคลังที่คาดการณ์ไว้ขนาดใหญ่สามารถกระตุ้นไดนามิกประเภทนี้ ผลกระทบที่เป็นอันตรายต่อ
เศรษฐกิจเมื่อผลกระทบเหล่านี้มีการเคลื่อนไหวจะขยายค่าใช้จ่ายอย่างมาก
เกี่ยวข้องกับการขาดดุลงบประมาณที่กำหนดและทำให้กิจกรรมทางเศรษฐกิจตกต่ำมากขึ้น
กว่าการวิเคราะห์ทั่วไปจะแนะนำ อันที่จริงค่าใช้จ่ายที่อาจเกิดขึ้นและผลกระทบจากดังกล่าว
ความระส่ำระสายทางการเงินและการเงินอาจเป็นแรงจูงใจที่แข็งแกร่งที่สุดในการหลีกเลี่ยง
การขาดดุลงบประมาณอย่างต่อเนื่อง3



การวิเคราะห์การขาดดุลงบประมาณแบบปกติไม่ได้ให้ความสำคัญเพียงพอกับปัจจัยที่เกี่ยวข้องอีกสามประการ ได้แก่ ความไม่แน่นอน ความไม่สมดุลในปัญหาทางการเมืองของการเพิ่มรายได้และการลดการใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการลดภาษีและการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น และการสูญเสียความยืดหยุ่นในอนาคตจากการลดหย่อนภาษีหรือการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นในปัจจุบัน ประมาณการงบประมาณมีความไม่แน่นอนโดยเนื้อแท้ แต่ความไม่แน่นอนดังกล่าวไม่ได้ให้เหตุผลสำหรับความฟุ่มเฟือยทางการคลัง ความไม่แน่นอนโดยรอบประมาณการงบประมาณหมายความว่าผลลัพธ์ในอนาคตอาจดีขึ้นหรือแย่ลงกว่าที่คาดในวันนี้ ความไม่แน่นอนดังกล่าวสามารถเพิ่มแรงจูงใจในการออมล่วงหน้าได้มากขึ้น กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ วินัยทางการเงินที่มากขึ้น นอกจากนี้ มันยากกว่ามากสำหรับระบบการเมืองที่จะลดการขาดดุลมากกว่าที่จะขยายออกไป จากความไม่สมมาตรนี้ การลดหย่อนภาษีจำนวนมากหรือการเพิ่มการใช้จ่ายในวันนี้จึงมีค่าใช้จ่ายสูง เนื่องจากจะลดความยืดหยุ่นในการปรับนโยบายการคลังให้เข้ากับเหตุการณ์ในอนาคต ดังนั้น การลดหย่อนภาษีจำนวนมากหรือการเพิ่มการใช้จ่ายในปัจจุบันจึงมีต้นทุนที่โดยทั่วไปไม่รวมอยู่ในการวิเคราะห์แบบดั้งเดิม: สิ่งเหล่านี้จำกัดความยืดหยุ่นของผู้กำหนดนโยบายในการตอบสนองต่อเหตุการณ์ที่ไม่คาดฝันในอนาคต

ดังนั้น ในมุมมองของเรา เพื่อให้แน่ใจว่าผลการดำเนินงานทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ในระยะยาวมีสุขภาพดี การเปลี่ยนแปลงอย่างมากในนโยบายการคลังจึงเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อจัดการกับความเสี่ยงที่เกิดจากการขาดดุลงบประมาณจำนวนมากอย่างต่อเนื่องและความไม่สมดุลทางเศรษฐกิจที่เกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม ระบบการเมืองดูเหมือนจะไม่เต็มใจที่จะจัดการกับภัยคุกคามที่เกิดจากการขาดดุลในอนาคต และตัดสินใจเลือกที่จำเป็นเพื่อให้ประเทศชาติอยู่ในเส้นทางการคลังที่ยั่งยืน4ความล้มเหลวในการดำเนินการเร็วกว่านี้ทำให้ปัญหายากขึ้นเท่านั้นที่จะแก้ไขได้โดยไม่มีความไม่แน่นอนมากนัก เพิ่มโอกาสที่ความระส่ำระสายทางการเงินและการเงินในอนาคตข้างหน้า และเสี่ยงต่อการจำกัดความยืดหยุ่นของนโยบายในอนาคต



เราเน้นย้ำว่าโฟกัสของเราอยู่ที่ผลกระทบของการขาดดุลงบประมาณอย่างต่อเนื่องและต่อเนื่อง สิ่งสำคัญคือต้องเน้นย้ำว่า ชั่วคราว การขาดดุลงบประมาณสามารถเป็นประโยชน์โดยการกระตุ้นเศรษฐกิจมหภาคในระยะสั้นเมื่อเศรษฐกิจอ่อนแอและมีทรัพยากรเงินทุนและแรงงานที่ไม่ได้ใช้เป็นจำนวนมาก เมื่อจำเป็นเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ผู้กำหนดนโยบายสามารถใช้แผนนโยบายการคลังต่างๆ ได้ โดยแต่ละโครงการมีความได้เปรียบและเสียเปรียบในบริบทที่แตกต่างกัน ไม่ว่าการตัดสินใจใดๆ เกี่ยวกับนโยบายการคลังระยะสั้นเมื่อเศรษฐกิจอ่อนแอ วัตถุประสงค์ควรอยู่ที่ดุลงบประมาณตลอดวงจรธุรกิจ



เมื่อเป็น hanukah 2019

ส่วนถัดไปของบทความนี้จะนำเสนอการคาดการณ์การขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางในช่วง 10 ปีข้างหน้าและหลังจากนั้น ซึ่งรวมถึงการคาดการณ์พื้นฐานและการวิเคราะห์ความอ่อนไหว ส่วนที่ 3 นำเสนอมุมมองทั่วไปเกี่ยวกับผลกระทบของการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลาง ส่วนที่ 4 กล่าวถึงผลกระทบทางการเงินและเศรษฐกิจที่สำคัญกว่าที่อาจไม่ได้รวมอยู่ในมุมมองทั่วไป ส่วนสุดท้ายให้มุมมองบางประการเกี่ยวกับแนวทางในการฟื้นฟูวินัยทางการคลัง