แนวโน้มงบประมาณและเศรษฐกิจ

นายประธานกรรมการและกรรมการ:





ฉันยินดีที่ได้มีโอกาสเสนอความคิดเห็นในเช้าวันนี้ ในขณะที่คุณจัดการกับความท้าทายที่นำเสนอโดยส่วนเกินงบประมาณของรัฐบาลกลางที่คาดการณ์ไว้จำนวนมาก ฉันได้ปรากฏตัวต่อหน้าคณะกรรมการนี้หลายครั้ง บ่อยครั้งเพื่อหารือเกี่ยวกับความท้าทายที่นำเสนอโดยการขาดดุลจำนวนมากที่คาดการณ์ไว้ การเปลี่ยนแปลงเป็นสิ่งที่น่ายินดี!



ฉันยินดีที่ได้มีโอกาสเสนอความคิดเห็นในเช้าวันนี้ ในขณะที่คุณจัดการกับความท้าทายที่นำเสนอโดยส่วนเกินงบประมาณของรัฐบาลกลางที่คาดการณ์ไว้จำนวนมาก ฉันได้ปรากฏตัวต่อหน้าคณะกรรมการนี้หลายครั้ง บ่อยครั้งเพื่อหารือเกี่ยวกับความท้าทายที่นำเสนอโดยการขาดดุลจำนวนมากที่คาดการณ์ไว้ การเปลี่ยนแปลงเป็นสิ่งที่น่ายินดี!



ข่าวด้านงบประมาณและเศรษฐกิจของสัปดาห์ที่ผ่านมาทำให้เกิดความสับสนอย่างมาก ในการออกอากาศรายการเดียว อาจมีคนได้ยินเรื่องราวที่ดูเหมือนจะขัดแย้งกันสามเรื่องได้ง่ายๆ เรื่องแรกบอกว่าเศรษฐกิจเริ่มไม่ดี—ผู้คนกำลังถูกเลิกจ้าง และเราอาจถึงกับเข้าสู่ภาวะถดถอย เรื่องต่อไปบอกเราว่าแนวโน้มงบประมาณของรัฐบาลกลางกำลังดีขึ้น—การคาดการณ์การเกินดุลของรัฐบาลกลางในทศวรรษหน้าตอนนี้ยิ่งใหญ่กว่าปีที่แล้วเมื่อเศรษฐกิจแข็งแกร่งขึ้น เรื่องสุดท้ายชี้ให้เห็นว่าในระยะยาวเศรษฐกิจกำลังประสบปัญหา ประชากรกำลังสูงอายุ ประกันสังคมและการรักษาพยาบาลไม่ได้รับการสนับสนุน และเมื่อเบบี้บูมเมอร์เกษียณ รัฐบาลจะต้องขึ้นภาษี ยืมเงินเป็นจำนวนมาก มากขึ้นหรือตัดผลประโยชน์ เป็นเรื่องยากสำหรับคนส่วนใหญ่ที่จะเข้าใจว่าเรื่องราวเหล่านี้เข้ากันได้อย่างไร แต่อันที่จริง เรื่องราวเหล่านี้ทั้งหมดเป็นความจริง



กำหนดการกระทำของอำนาจสูงสุด

ในช่วงสองสามเดือนที่ผ่านมา การเติบโตทางเศรษฐกิจได้ชะลอตัวลงอย่างมากจากการเติบโตอย่างรวดเร็วของช่วงครึ่งหลังของปี 1990 การจ้างงานภาคอุตสาหกรรมลดลงตั้งแต่เดือนกรกฎาคม แม้ว่าการเติบโตของงานจะยังคงอยู่ในระดับปานกลางในภาคอื่นๆ ยอดขายลดลง สินค้าคงคลังเพิ่มขึ้น ผลกำไรลดลง ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคลดลง และนักลงทุนเริ่มระมัดระวังในการรับความเสี่ยงมากขึ้น ตอนนี้ยังไม่มีใครรู้ว่าเศรษฐกิจจะเข้าสู่ภาวะถดถอยอย่างรุนแรงหรือไม่ แต่ฉันสงสัย ฉันแบ่งปันมุมมองของนักพยากรณ์ส่วนใหญ่ว่าเราน่าจะประสบกับไตรมาสที่ช้ามากสองหรือสามไตรมาสตามด้วยการเติบโตที่เพิ่มขึ้นก่อนสิ้นปี



ผู้สืบทอดตำแหน่งต่อจากจอร์จ iv

ความคาดหวังที่ค่อนข้างมองโลกในแง่ดีนี้ — ระยะสั้นและตื้นเขิน แต่ไม่มีความพ่ายแพ้ทางเศรษฐกิจที่ร้ายแรง— อยู่บนพื้นฐานของการรับรู้ว่าเทคโนโลยียังคงสร้างผลิตภัณฑ์ กระบวนการ และโอกาสในการลงทุนใหม่อย่างต่อเนื่อง และเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ที่มีการแข่งขันสูงอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่จะตอบสนองในทางบวก Federal Reserve ได้เคลื่อนไหวอย่างจริงจังเพื่อปรับอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำลง และยังคงมีพื้นที่เหลือเฟือที่จะผ่อนคลายในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า แนวโน้มที่จะหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยดูเหมือนจะดี โดยมีเงื่อนไขว่าความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและนักลงทุนฟื้นตัว



มันทำให้เกิดความแตกต่างอย่างมากหากผู้มองโลกในแง่ดีพิสูจน์ได้ถูกต้อง ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในระยะสั้นและตื้นอาจเป็นเรื่องยากสำหรับผู้ที่ตกงานและทำลายผลกำไรของธุรกิจจำนวนมาก แต่จะไม่ก่อให้เกิดการหยุดชะงักในวงกว้างหรือส่งผลกระทบต่อแนวโน้มงบประมาณในระยะยาวอย่างมีนัยสำคัญ ภาวะถดถอยที่ลึกและยาวนานขึ้นจะทำให้ชีวิตมืดมนและทำลายความหวังของผู้คนและธุรกิจจำนวนมาก คงจะน่าเสียดายเป็นพิเศษสำหรับผู้เคยได้รับสวัสดิการซึ่งเพิ่งได้รับการจ้างงานใหม่ซึ่งไม่มีทักษะในการทำงานสูงหรือมีวุฒิภาวะสูง นอกจากนี้ยังช่วยลดการเกินดุลงบประมาณที่คาดการณ์ไว้อย่างมาก ซึ่งอาจช่วยฟื้นฟูการขาดดุลงบประมาณและทำให้การชำระหนี้ล่าช้า

การคาดการณ์การเกินดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางที่เติบโตอย่างรวดเร็วในทศวรรษหน้า ซึ่งออกโดย OMB และ CBO เมื่อเร็ว ๆ นี้ ถือว่าการเติบโตช้าลงในปีปัจจุบัน แต่ไม่มีภาวะถดถอยที่รุนแรง อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์โดยรวมในช่วงสิบปีนั้นใหญ่กว่าอย่างมาก (ล้านล้านดอลลาร์มีความสำคัญ!) มากกว่าที่คาดการณ์ไว้ในปีที่แล้ว เหตุผลหนึ่งที่ทำให้ส่วนเกินที่คาดการณ์ไว้มีขนาดใหญ่ขึ้นเป็นเพียงกลไกเท่านั้น การลดหย่อนในปีงบประมาณ 2544 ซึ่งมีส่วนเกินเล็กน้อย และการเพิ่มปี 2011 ซึ่งมีขนาดใหญ่ จะทำให้ยอดรวมของทศวรรษเพิ่มขึ้นแม้ว่าการประมาณการประจำปีจะไม่เปลี่ยนแปลง เหตุผลที่สองน่าสนใจกว่า นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ รวมทั้งผู้ที่อยู่ที่ OMB และ CBO ค่อยๆ ได้ข้อสรุปว่าเศรษฐกิจสามารถเติบโตได้เร็วกว่าโดยไม่ทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อมากกว่าที่คิด การเร่งความเร็วของการเติบโตของผลิตภาพในช่วงปี พ.ศ. 2539-2543 และความจริงที่ว่าการว่างงานต่ำเป็นเวลาหลายปีไม่ได้ก่อให้เกิดอัตราเงินเฟ้อที่น่าเป็นห่วง ทำให้นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่เชื่อว่าเศรษฐกิจสามารถเติบโตได้ประมาณร้อยละ 3 ต่อปีโดยไม่ต้องเสี่ยงกับอัตราเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้น . CBO และ OMB ต่างคิดว่าการเติบโตของแนวโน้มอยู่ที่ประมาณ 3 เปอร์เซ็นต์ แม้ว่าวิธีการประมาณงบประมาณของ CBO จะสร้างการคาดการณ์ส่วนเกินที่มากกว่าของ OMB



สมมติฐานทางเศรษฐกิจเหล่านี้ไม่ได้มองในแง่ดีอย่างรุนแรง ประสบการณ์ทางเศรษฐกิจตั้งแต่กลางทศวรรษ 1990 ได้ให้เหตุผลมากมายในการหวังว่าการเติบโตของผลิตภาพในสหรัฐฯ จะหลุดพ้นจากภาวะตกต่ำในที่สุดและเข้าสู่แนวโน้มที่เร็วขึ้น เส้นทางการเติบโตร้อยละสามที่ OMB/CBO สันนิษฐานเป็นการคาดเดาที่ป้องกันได้สูง เศรษฐกิจอาจเติบโตเร็วขึ้น แต่อัตราการเติบโตของแนวโน้มเป็นเพียงการคาดเดา และการเกินดุลที่บ่งบอกเป็นนัยไม่รับประกัน เราจะมีความคิดที่ดีขึ้นว่าการเร่งการเติบโตของผลิตภาพที่เกิดขึ้นในช่วงปลายทศวรรษ 1990 จะพิสูจน์ได้ว่าคงทนหรือไม่เมื่อเราเห็นว่าเกิดอะไรขึ้นกับการเติบโตของผลิตภาพในขณะที่เศรษฐกิจชะลอตัว



ดาวศุกร์หมุนไปในทิศทางใด

ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่เกิดจากการคาดการณ์คือมีความจำเป็นและไม่แน่นอนสูง สภาคองเกรสต้องตัดสินใจบนพื้นฐานของการเดาที่ดีที่สุดที่มีอยู่เกี่ยวกับอนาคต แต่ควรระลึกไว้เสมอว่าการเดาอาจไม่ถูกต้อง และเพื่อหลีกเลี่ยงการดำเนินการที่จะย้อนกลับได้ยากหากสถานการณ์เปลี่ยนแปลงและเหตุฉุกเฉินที่ไม่คาดฝันเกิดขึ้น เป็นสิ่งสำคัญโดยเฉพาะอย่างยิ่งที่จะหลีกเลี่ยงการกระทำที่ตอบสนองต่อปัญหาที่เกิดขึ้นทันที แต่สร้างปัญหาที่ใหญ่ขึ้นต่อไป

ความขัดแย้งที่เห็นได้ชัดของสถานการณ์ปัจจุบันคือในขณะที่อัตราการเติบโตของเศรษฐกิจในทศวรรษที่จะถึงนี้ค่อนข้างไม่แน่นอน แรงกดดันทางประชากรที่มีต่อเศรษฐกิจใน กำลังติดตาม ทศวรรษ (หลังปี 2010) มีความแน่นอนกว่ามาก เราสามารถวางใจได้ว่าสัดส่วนของผู้สูงอายุในประชากรจะเพิ่มขึ้นอย่างมากระหว่างปี 2010 ถึง 2020 และจะยังคงอยู่ในระดับสูงต่อไป เราทราบดีว่าค่าสวัสดิการหลังเกษียณและค่ารักษาพยาบาลสำหรับผู้สูงอายุจะเพิ่มขึ้น แนวปฏิบัติที่เน้นการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจและงบประมาณ 10 ปี ซ่อนปัญหาใหญ่ที่รออยู่นอกเหนือขอบเขตระยะเวลา 10 ปี



หากงบประมาณของรัฐบาลกลางที่เกินดุลที่คาดการณ์ไว้ในทศวรรษหน้าเป็นจริง พวกเขาจะให้โอกาสมหาศาลแก่ชาวอเมริกันในการใช้ชีวิตที่เติมเต็มมากขึ้น ไม่ใช่แค่ในทศวรรษหน้า แต่ในอีกหลายทศวรรษข้างหน้า โอกาสนี้จะทดสอบความสามารถของประเทศชาติในการใช้กระบวนการประชาธิปไตยเพื่อพิจารณาทางเลือกและชี้นำทรัพยากรที่สำคัญเหล่านี้ ไม่ว่าจะเป็นการลดหนี้ การลดหย่อนภาษี หรือการเพิ่มการใช้จ่าย ไปจนถึงการใช้ที่มีโอกาสดีที่สุดในการให้สิ่งที่พวกเขาต้องการมากที่สุดในปัจจุบัน และอนาคต



เมื่อเผชิญกับการเกินดุลระยะยาวที่คาดการณ์ไว้ ทั้งการลดภาษีและการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นสมควรได้รับการพิจารณาอย่างจริงจัง อาร์กิวเมนต์หลักสำหรับการอุทิศส่วนเกินในการลดหย่อนภาษีคือ ปัจเจกบุคคลเป็นผู้ตัดสินความต้องการของตนได้ดีกว่ารัฐบาล และมีแนวโน้มที่จะใช้จ่ายเงินอย่างมีประสิทธิภาพ นี่เป็นข้อโต้แย้งหลักที่ประธานาธิบดีบุชเคยปกป้องข้อเสนอการลดภาษีของเขาในระหว่างการหาเสียงในการเลือกตั้งประธานาธิบดี ข้อโต้แย้งสำหรับการใช้จ่ายของรัฐบาลคือความต้องการเร่งด่วนที่สุดของประเทศจะไม่เกิดขึ้นจากการใช้จ่ายส่วนตัวที่เพิ่มขึ้นโดยเฉพาะอย่างยิ่งการศึกษาที่มีประสิทธิภาพและการเรียนรู้ทักษะที่ช่วยให้คนงานสามารถมีงานทำ การคุ้มครองสุขภาพสำหรับครอบครัวที่ทำงานที่ไม่สามารถจ่ายได้ และ การเปลี่ยนแปลงโครงการประกันสังคมและการแพทย์เพื่อตอบสนองความต้องการของประชากรเกษียณอายุที่เติบโตอย่างรวดเร็ว การเน้นย้ำถึงความต้องการของภาครัฐและเอกชนนั้นเกี่ยวข้องกับการตัดสินที่มีคุณค่าในความแตกต่างของผู้คน ฉันเป็นหนึ่งในบรรดาผู้ที่เชื่อว่าการตอบสนองความต้องการเร่งด่วนสาธารณะเหล่านี้ควรได้รับความสำคัญอย่างสูงที่สุดในการจัดสรรส่วนเกินที่คาดการณ์ไว้ สำหรับฉัน ดูเหมือนว่าสายตาสั้นและเป็นผลเสียต่อการลดหย่อนภาษีที่คาดการณ์ไว้ส่วนใหญ่แล้วพบว่าตัวเองไม่มีทรัพยากรที่จะลงทุนในคุณภาพการศึกษา การรักษาพยาบาล และความมั่นคงในการเกษียณอายุที่ชาวอเมริกันต้องการและสมควรได้รับ

เป็นสิ่งสำคัญโดยเฉพาะอย่างยิ่งที่จะต้องไม่มีการลดหย่อนภาษีด้วยเหตุผลที่ไม่เหมาะสม นโยบายการเงินเป็นเครื่องมือที่มีความยืดหยุ่นในการต่อสู้กับภาวะถดถอยมากกว่านโยบายภาษี สามารถใช้ได้อย่างรวดเร็ว—ตามที่ Federal Reserve ได้พิสูจน์แล้ว—และสามารถย้อนกลับได้อย่างง่ายดาย การลดหย่อนภาษีต้องใช้เวลาในการดำเนินการผ่านรัฐสภาและมีแนวโน้มที่จะมีผลบังคับใช้ในช่วงเวลาที่ภาวะถดถอยสิ้นสุดลง เนื่องจากการลดหย่อนภาษีที่กระตุ้นเศรษฐกิจมากเกินไปแทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่จะย้อนกลับ ผลลัพธ์ที่น่าจะเป็นไปได้ก็คือธนาคารกลางสหรัฐจะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย หากเราต้องการส่งเสริมการเติบโตทางเศรษฐกิจ เราน่าจะดีกว่าด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าและนโยบายการคลังที่เข้มงวดกว่าการใช้การผสมผสานที่ตรงกันข้าม



เหตุผลอีกประการสำหรับการลดภาษีในระยะสั้นได้รับการเสนอในคำให้การเมื่อเร็ว ๆ นี้ก่อนที่คณะกรรมการชุดนี้โดยประธานธนาคารกลางสหรัฐอลันกรีนสแปน ประธานกังวลว่าส่วนเกินที่คาดการณ์ไว้จะลดหนี้สาธารณะที่ถือครองให้อยู่ในระดับต่ำจนรัฐบาลต้องลงทุนในหลักทรัพย์ที่ไม่ใช่ของรัฐบาลกลาง เขากลัวว่าการลงทุนเหล่านี้อาจอยู่ภายใต้แรงกดดันทางการเมืองและจะส่งผลให้มีการจัดสรรทุนให้กับบริษัทอื่นที่ไม่ใช่บริษัทที่ทำกำไรได้มากที่สุด ประธานกำลังแจ้งปัญหาที่ร้ายแรง แต่ฉันเชื่อว่าปัญหาหนึ่งสามารถแก้ไขได้ บัญชีประกันสังคมและประกันสุขภาพสามารถลงทุนในกองทุนดัชนีที่หุ้มฉนวนอย่างดีจากอิทธิพลทางการเมือง ในคฤหาสน์ของแผนออมทรัพย์ของรัฐบาลกลาง สำหรับฉันแล้วดูเหมือนว่าการปกป้องการลงทุนดังกล่าวจะง่ายกว่าการรับมือกับเงินประกันสังคมและการรักษาพยาบาลที่ไม่เพียงพอ หลังจากการลดภาษีจำนวนมากได้ขจัดส่วนเกินที่คาดการณ์ไว้ซึ่งสามารถนำมาใช้เพื่อประกันการละลายในอนาคตได้



เมื่อไหร่จะเป็นข้างขึ้นข้างแรม 2021

ในระยะสั้น ฉันเชื่อว่าส่วนเกินทุน 10 ปีที่คาดการณ์ไว้ในขณะนี้เป็นการคาดเดาที่ดี—เป็นการเดาที่ดีที่สุด—แต่ว่าไม่รับประกัน ยิ่งกว่านั้นเส้นขอบฟ้าสิบปีนั้นสั้นเกินไป เราต้องตอบสนองต่อแรงกดดันด้านประชากรศาสตร์ที่ใกล้จะเกิดขึ้นในปี 2011 เกินกว่าปี 2011 ฉันเชื่อว่าการลดหย่อนภาษีครั้งใหญ่ในตอนนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งการดำเนินการเพื่อรับมือกับภาวะเศรษฐกิจตกต่ำชั่วคราวจะเป็นเรื่องที่มองไม่เห็น เรามีเวลาที่จะดูว่าส่วนเกินนั้นจะมีขนาดใหญ่เท่ากับที่คาดการณ์ไว้ในปัจจุบันหรือไม่และเพื่ออภิปรายว่าความต้องการของสาธารณะควรมีความสำคัญเหนือการใช้จ่ายของภาคเอกชนหรือไม่

ขอขอบพระคุณท่านประธานและกรรมการ